齊齊唱加息

美國財經頻道CNBC於今年8月環球央行於Jackson Hole的會議前對一群經濟學家、基金經理和分析師做了個息口後向的意見調查，當時近95％的回應者認為美儲局仍是鴿派（圖一）。到9月13日，美國市場人士大轉軚，認為美儲局會變鷹，是甚麼促成這轉變？

8月時市場的看法，可以Well's Forgo顧問Scott Wren的回應做代表，他謂：「The Fed is going to move very slowly。」「The Street's expectations for economic gowth were way too high coming into the year. This modest growth/modest inflation environment is unlikely to change。」大意是：市場高估了美國經濟的增長力，美國經濟和通脹只會輕微增長，故美儲局加息會十分慢。有幾慢？⑴回應指加息期會維持30個月，較自1983年以來的加息期長了9個月。⑵最早的加息月，是2015年7月，較之前對今次加息何時始的調查，早了一個月。⑶估計息率會加三厘，跟自1983年以來的加幅相若。

加極只是加至三厘

換言之在今年8月時，市場認為美儲局所謂，維持息口較長時間於一低水平，是指較之前的加息周期，多了9個月的低息期，另外加息幅度也如以前周期一樣，加3％，但由於今次加息的起點是幾近零，故加極，也以聯邦基金率計，也只是加至三厘多。圖二和圖三說明這「加」，有多少。

加其實不多，尤其是圖三，更說明可以真正有排低息，因為加不回到2007年前水平。

事實上，細看圖二，亦會發覺自1983年以來，美國的息率都是在下降，1983年時息可加至逾10厘，但到2006年時，息加盡也不到6厘，息口每況下愈，有其道理，今暫不贅。

9月13日，華爾街全市齊唱加息，CNBC有文，題為：「Well Street View on Fed rate hikes changing」華爾街對美儲局加息看法有變，怎變？

美銀美林的經濟學家將加息期由2015年9月挪前至6月，高盛將加息期由2015年8月挪前至2015年中。摩根經濟師在一周前仍認為五五波，但到13日就謂儲局在息口事上會鷹一些。筆者羅列以上，是希望大家考慮下，有甚麼事，使到華爾街大行，紛紛認為美儲局會對息口問題鷹一些？

要為10月全面退市準備

你可以說是巧合，也可以說是筆者老作，在9月13日美儲局有個公布，美儲局成立了個Committee on financial stability是由美儲局副主席Stanley Fischer任主席，成員包括Lael Brainard和Daniel Tarullo，這有甚麼意義？

⑴甚麼是Financial Stability，明顯地美儲局要為10月全停止了買債後，開展進一步的退市工作？

⑵一般人不知Stanley Fischer有幾勁，英國Guardian對Fischer有如圖四的簡介。而他是伯南克，Larry Summer等人的老師。

明天續介紹Fischer，這個你不可以不知的勁人和他的觀點。

（附圖一及二請看《晴報》手機版及網上版）